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财信证券股份有限公司何晨,曹俊杰近期对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《2023Q1业绩略超预期、费用管控良好，关注后续优质内容上线》，本报告对芒果超媒给出买入评级，当前股价为34.16元。
芒果超媒(300413)
投资要点：
事件：公司发布2022年及2023Q1财报，2022年分别实现营收和归母净利润137.04亿元和18.25亿元，同比增速分别为-10.76%和-13.68%；2023Q1分别实现营收和归母净利润30.56亿元和5.45亿元，同比增速分别为-2.16%和7.39%。
2022年业绩符合此前预告，2023Q1业绩略超预期。2022年公司毛利率和净利率分别为33.84%和12.89%，同比分别降低1.66pct和0.88pct；广告、会员、运营商等业务同比增速分别为-26.77%、6.15%、18.36%，截至2022年末会员规模同比增长17.38%至5916万，符合此前业绩预告。2023Q1毛利率和净利率分别为32.97%和17.28%，同比分别变化-2.58pct和1.05pct；销售费用率和管理费用率分别降低2.31pct和0.81pct，主要系费用管控良好，带动一季度业绩同比提升。
一季度内容表现位于行业前列，关注后续优质内容上线驱动业绩修复。根据云合数据，2023Q1芒果TV全网综艺有效播放19亿，同比上涨114%，好于全网综艺有效播放水平（同比上涨3%）；在更季播综艺有效播放15亿，同比上涨136%，好于在更国产季播综艺有效播放水平（同比下降3%）；其中，《快乐再出发2》、《大侦探第八季》等延续前作口碑和热度表现。后续优质内容排播丰富且紧密，2023年3月16日上线《声生不息·宝岛季》，预计招商情况基本持平或略好于上一季水平；《青年Π计划》已定于4月27日上线，《乘风破浪2023》、《披荆斩棘第三季》、《全员加速中》等也将陆续在二、三季度上线。我们预计随着未来宏观经济复苏和消费需求回暖，公司广告收入有望逐渐恢复。剧集方面，2023年1月3日上线的《去有风的地方》位于公司剧集类招商前列，预计在后续《大宋少年志2》、《以爱为营》等重点储备剧集带动下，公司会员收入有望进一步取得增长。
投资建议：公司作为国资背景的视频行业龙头，具备行业领先的综艺制作能力，剧集短板也正逐渐补齐。短期内容储备紧凑而又丰富，广告收入有望逐渐修复带动公司全年业绩增长。预计公司2023年/2024年/2025年营收151.56亿元/166.14亿元/178.33亿元，归母净利润22.97亿元/25.82亿元/27.94亿元，EPS分别为1.23元/1.38元/1.49元，对应PE分别为26.58倍/23.65倍/21.86倍。维持“买入”评级。
风险提示：政策监管风险；宏观经济疲软；广告及会员增长不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司白洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利24.92亿，根据现价换算的预测PE为25.42。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为40.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，芒果超媒（300413）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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